[商学院] 2006.11.18FRM考经 [复制链接]

goldenbin
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电梯直达

楼主

发表于 2007-3-14 23:29:16 |只看该作者 |倒序浏览

做为这里的老板主，有好东西当然不独吞，今天给一朋友发了FRM考经，也在这儿贴一下吧。。（我在别的论坛可没随便公布喔。。）这里可能有的朋友会有用。。。:)

2006.11.18FRM考经
——GoldenBin@Hong Kong

这次FRM考试是临时在8月30号决定报名的，8月31日是500USD报名费的Deadline，准备不很充分，只有两个月的时间，但因为很多知识以前都学过了，加上有了SOA和CFA考试的作战经验，所以态度上不太重视。考完感觉很不好，但结果确破天荒的好，所有section都75%+。。不管怎么样，还是说说体会吧。。中国大陆只有2个FRM的考点，北京和上海，所以很多深圳、广州的朋友得跑到香港考，也就是说要在HK住一晚，费用又提高不少。。。

先说说HK的地理，我是考前两星期托客户帮我在HK订了酒店，在旺角的市中心，去报道时发现居然单间都满了，直接安排总统套房。。-_-。。心中大喜！花600 HKD居然那么享受。。。不过住的再爽也没意思，毕竟第二天要EXAM。。<_<。。晚上早早就睡了，第二天喊了7:00的morning call，（强烈推荐HK考的朋友不要那么早起，因为时间很充分。。）随便吃了几块饼干喝了点牛奶就出门check out了。。（没能在总统套房里多爽爽。。。<_<）出门就可以搭地铁，坐两站就到九龙，出站往九龙广场的一个很大的shopping mall走过去，其中一个门就是城市大学，非常小的学校，比起港大、港科大不是一个size。。不怎么费时就可以找到教室。。然后发现多出的两个小时废掉了。。。-_-。。

由于大陆和HK都有很多人考，城市大学的5楼教室基本都满座。。考试是在一个很小的教室进行的，你的座位很小，就右手有个扶手，放一台笔记本电脑都放不下，所以你的笔啊、橡皮、计算器都只能放肚子上了。。反正很恶。。结果发了试卷发现试卷也很恶，首先试卷很小，字印的也小，字体还N不爽。。签名的那一页很阴，隐藏在试卷第一页的背面。。-_-。。答题卡就一小圈，倒是让你涂的很方便。。

开考后我显然没有进入状态，这和往常SOA、CFA考试大不一样，看着长长的题干发呆了N长时间，建议英语不是很牛B的朋友多练习一下，因为Schweser上的样题的题干比真题短的多；而且试题的难度和怪异程度要比2002年以前的题都加深（千万不能给Schweser Sample Exam的难度所蒙蔽），所以我认为不管你是用Handbook还是用Schweser Note都不能全部cover到考点，但不管怎么样，你只要pass嘛，不用全对的。

下面回忆一下试题的考点：
(1) 期望值，考了个期望汇率，各50%的概率，送分的，别怀疑，捡吧！

(2) 考VAR，告诉你volatility和expected return，给95%的置信区间，送分的；

(3) Surplus Risk，也是算VAR，告诉你pension asset和pension liability的大小、expected growth rate、volatility和相关系数，让你算95%下的风险；这道题其实也没啥技术含量，但schweser note没说的仔细surplus risk是啥回事，反正就是PA - PL，你要算出expected growth rate下的surplus，再算出这个surplus的标准差，才能算得VAR；

(4) TROR的swap，给出Gain/Loss, Dividend和LIBOR，考现金流的方向；

(5) operation risk里的几种衡量方法，top down approach, bottom up approach里的几个方法的特性；考记忆力，太多了会记混；

(6) 给出corporate bond的return和risk free rate，求default probability，这种题考了三四道，有的难度高一些，给出一年期和两年期的bond的return，和无风险的spot rate，算两期的default probability；

(7) 计算bond的价值，送分，注意半年利率和连续复利的使用，这种题约模有2、3道；

(8) 计算credit default swap的价值，方法类似寿险精算的current method，给出一个bond在各个年度的违约概率，用连续复利贴现；算是比较复杂的计算题；

(9) 考Basel协议II的内容，平时要背好；一般有5、6题，包括三大Pillar，Consolidated company下的有关操作建议，计算default probability的方法，internal based, advanced等；

(10) 信用风险的计量方法，像CreditMetrics、KMV、Credit+等，每种方法的特性，假设，缺陷等，大概有5、6题吧；

(11) Bayes公式的使用，条件概率的使用，考了一题，背熟公式即可；

(12) Garch Model的计算，参数的意义，各参数对回归mean level的敏感性；

(13) 给出N(d1), N(d2)，让你算Black-Sholes期权价值，送分；

(14) 压力测试法和VAR的比较，优势和缺陷，记住在正常情况下VAR假设各资产收益率的相关系数是稳定，但在市场极端的情况下（1987年金融危机），相关系数会变的相关连，使得VAR的delta normal计算失效（偏小）；stress testing下的几种方法，什么historical啊、predictive啊，好像有四个分类，平时要背熟；出现个1、2题吧；

(15) 货币远期的定价，简单的送分题；

(16) operation risk里的树状图，每一个step都是一个条件概率，互相独立的；

(17) 分析操作风险里的bottom up approach里的精算方法，有一种叫compound loss model的东西，就是既要算出损失的频率frequency，又要算出损失的severity（懂精算的都知道是什么回事），再计算总的损失，这个概念考到过；

(18) 对股价走势使用的Monte Carlo Simulation和利率走势的模拟的异同；股价是使用Brownian运动，或Ito process，利率则有三个，有一个V字头的，一个Roll的，还有一个忘了，这几个老外的名字都不好记。。。<_<

(19) Pairing trading的定义，就是long和short同一个industry的低估和高估的股票；

(20) Managed future strategy里技术分析和基本分析manager的策略的异同，前者重势统计、技术分析、做短线多、交易频繁，下功夫在model上，后者重视宏观层面、如经济、市场趋势，下功夫在基本面的研究；

(21) 下列哪种资产不能使用delta normal计算VAR：(A) currency, (B) cash flow, (C) option; 应该是option，它的价值波动随资产不是linear的，但对很小的股价变动其实还是可以的；没计错的话还考了一道relative delta的VAR，就是告诉你期权价值变动/股价变动的弹性，告诉你收益率和置信区间，算VAR；

(22) 为什么对underlining asset是bond的期权不能使用Black-Sholes？因为bond的分布不是long normal的（随时间向本金回归），价格有上限等；

(23) uniform distribution考了一道题，要熟记它的均值和方差；（记忆很深刻，我碰到一题要解二次方程，如果你忘记了求根公式，那你会很郁闷。。<_<）

(24) 计算有使用credit spread option hedge的资产的VAR，告诉option的delta和gamma，要注意它和TROR的区别，TROR可以hedge所有的风险，而根据Basel协议前者只释放80%的风险，先算volatility（hedged的资产本金乘上0.2），再用log-normal分布的特性算出VAR；

(25) EVT理论对VAR的补充意义，VAR假设一定的分布，但对于大的loss，right tail分布一般会肥尾(fat tail)，使得VAR失灵，与是引入Pareto函数修正right tail的风险估测；

(26) option Greek的考察，平时要熟记Gamma, Theta, Vega的特性；如S接近X时，Gamma最大等；给你各种期权和头寸，考察你long/short position的Vega的正负，Gamma随到期日的来临的变动；

(27) 考察一些emerging market放贷的风险，一般分经济和政治因素两种，记住一些ratio，哪些大风险高；

(28) 计算延长还款期限的贷款价值，一般给一些还不起债的发展中国家一个grace period，这个期限免息，之后还钱，计算的方法则是将未来应归还的本金和利息用bank discount rate贴现，记住再算上bank收的front fee，这个现值和之前的债务现值的差就是银行放松的贷款价值；这个计算题也算较复杂的了；

(29) 用binomial tree给european call定价，送分，注意不要随便使用题目给出的概率，有可能不是risk neutral probability，风险中性概率要自己在股价和无风险利率中找；

(30) 参数法(RiskMetric)、非参数法(historical simulation)和半参数法计算volatility的比较，assumption，优缺点等；这里有2道题左右；

(31) 给出情况A下的损失和概率，情况B下的损失和概率，和情况A和B都发生情况下的损失和概率，求期望损失；这题很容易，但有时人的大脑不冷静时也会想不出来，这就是一个集合题，画好圈，注意把A、B、A^B的情况区分开来，就清楚该怎么做了；

(32) Sharpe Ratio, Information Ratio, Sortino Ratio考了至少3、4道题，一定要熟记哪些是减risk free rate，哪些是减benchmark，哪些用半方差；（没记错的话就应该是按我写的顺序来。。）

另外觉得有一些题的知识点和难度明显超纲：

(33) 考到了一个Weilbell Distribution，这个分布不是数学、统计系的人一般不会怎么见过，是类似于指数分布的一个玩意，一般对于模拟操作风险、保险的损失比较常见；虽然没考到计算，但放在operation risk里还是很吓人的，他的累积函数(cdf): F(x) = 1 - exp[(-x/a)^r]；

(34) 如何模拟lognormal的分布？估计也只有系统学过统计的人才会知道了。。
假设lognormal的累积函数(cdf)为F(x)，先在uniform distribution (0, 1)上随机生成一个数u，然后用u = F(x)反算出x，这便为一次模拟；（模拟个10万次，便得到10万个x，于是便可以求出x的均值、方差等特性，可以利用大数法则计算出置信区间等玩意，这招是期权、MBS和保险定价的基础）

至于其它的很多内容都想不起来了。。总体感觉：数量very easy；market instrument也easy；operation risk/Basel Accord难，因为背的东西多；credit risk，中规中矩；investment management，难，不是概念不懂就是投资策略都模凌两可。

试题每年都在加难，在网上看有人说今年是最难的一年，祝愿后来者好运！

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wqyl
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沙发

发表于 2007-3-15 01:49:31 |只看该作者

这...不加精不行了...
无比仰视...

这趋势下去,金融的证书要吃通了...

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