[转贴]谢国忠：中国泡沫一旦破裂又会怎样？

ianhwangUID: 162946

中国股市目前的市盈率是50-60倍（我们真的不知道具体数字），住宅地产的售价是平均家庭收入的15到20倍。很多人把现在的中国与1989年的日本和1997年的香港相提并论。但这种比较是错误的。

中国的城市住宅地产以及在国内外股市上市的股票，是GDP的3.5倍。而日本和香港在泡沫破裂前达到的峰值为接近10倍。我不否认中国资产市场存在泡沫。多数人将泡沫的形成归咎于过剩的流动性。的确，中国2007年的经常账户盈余有可能达到GDP的10%。这么大一笔盈余现金可以促成泡沫。不过，政府对资产供应的控制，是造成这种荒谬估值的更重要原因。

例如，在上海、深圳和香港上市的中国公司的全部股票，现在的价值为35万亿元人民币（合4.649万亿美元）到40万亿元人民币，相当于GDP的146%到167%。这些股票有三分之二以上由政府实体持有。本土上市公司的流通股仅价值区区9万亿元人民币，相当于GDP的38%。中国股市与2000年的纳斯达克(Nasdaq)相似，当时，炙手可热的互联网公司估值达到荒谬的水平，而流通股却很少。

除了国有股缺乏流动性外，中国对首次公开发行和配股的严格控制也难辞其咎。私人所有的上市公司的控股股东不能减持股票，就算他们认为这些股票估值过高也不行。中国的政府政策刻意阻止这类有助于防止市场偏离基本面的套利行为。

住宅地产的价值是家庭持有股票价值的4至4.5倍。随着中国房地产建设投资达到GDP的10%，这成为一个存量和流量都很大的市场。中国的房价居高不下，是由于中国存在规模大得出奇的灰色收入——通过收取高于官定水平的价格而积累起来的收益。在房产的销售价值中，建设成本不足三分之一。其余一部分作为土地出售收益和税收进入地方政府，另一部分作为利润流入房地产开发商的腰包。这些资金往往在拥有灰色收入的人群中循环流动。房地产价格越高，灰色收入就越多。

重点行业的国有制也会产生大量灰色收入。在我询问一位二线城市的开发商时，他告诉我，他的大型开发项目的买家，多数是教师、医生、公务员和警察。家长付钱给教师，希望对自己的孩子予以额外照顾；医生在把你送上手术台前索要高价；而公务员和警察……

中国的房地产市场就像压在经济上的一个榨汁机——通过各种权力手段将全部汁液压榨出来，然后喷向房地产。权力的高货币价值和对房地产的热爱，两者的结合使中国房地产市场成为一个规模庞大、价格高昂的市场。不过，中国住宅地产的价值只有GDP的1.7倍。而日本1989年为4.5倍，香港1997年为7.5倍。

中国资产泡沫的破裂可能发生在下周，也可能是在明年。在这方面，我和你一样不清楚。然而，泡沫破裂对经济的影响将是有限的。如果股市下跌一半，中国家庭会损失相当于GDP 20%的账面财富，与美国股市下跌15%对经济造成的影响差不多。如果房地产市场下跌30%，多数中国人都会发出笑声；只有富人和权势阶层会哀怨。中国的银行可能会受到不良贷款的困扰。但中国政府往往会在盛宴过后买单，而且还会马上再举办一场盛宴。它仍有钱这么做。

中国增长的动力是贸易和城市化。美国经济衰退可能会放缓中国贸易的增长。但中国与其它发展中国家的贸易正在繁荣发展。由于所有发展中国家都有过剩的外汇储备，即便美国经济低迷，它们也能继续花钱。推动城市化建设的是地方政府。新的党委书记刚刚上任，他们都热衷于推进城市化。中国将继续建设，直至资金枯竭。在可预见的未来，中国各银行的资金过剩。

无论泡沫破裂与否，中国的高增长率都很可能继续下去。

sunnyshaoUID: 2339366

惨，最近股市大跌阿。。。。不知什么时候春天才来。。。

超市开门食用油涨3元。。。。。

[ 本帖最后由 sunnyshao 于 2007-11-16 21:36 编辑 ]

happy_ym1223UID: 2325950

現在的流動性過剩，說到底就是投資環境不好，有利可圖的行業大多是國家壟斷，一般人根本進不去，所以大量資金流向股市和房市，造成泡沫。

ianhwangUID: 162946

据海外牛人草庵居士说，他认为国家想发展壮大，要么就得垄断高科技，象美国那样，但中国做不到；要么就垄断重工业以及相关资源行业，这点中国能做到，所以中国政府现在正在把这个作为努力方向：国家垄断一切资源相关的行业。

但是这个说法我认为是扯淡：俄罗斯是真正在垄断资源行业，看看毛子在石油气资源上的作为就明白了。但中国的垄断仿佛并非重工业和相关资源行业，因为许多有竞争力的重工行业公司比如徐工等等都被拱手卖给了老外，此外还大量与外国在这些行业进行合资，工业上并无多大能力。中国的垄断主要体现在国家努力控制一切容易控制的民生服务行业，把老百姓日常生活所必须的服务都纳入国家垄断范畴，以此获取利益，以对内牟利为计，而非外向型垄断。

从这点上说，中国政府由于控制了这些民生所需的关键行业，所以获利空间很大，有能力推动投资，发展经济。除非发生战争，否则中国经济增长将不是问题，会一直持续到达到发达国家非高科技行业劳动生产率水平为止。

但质量肯定不高，基层民众得益不多，原因也是如上。