今天起，建起摩天水帖！

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不过，赞成英国应留在欧盟的另一个理由或许可以成立，留在欧盟集体决策机制内，可以更有效的影响和牵制它，避免它走向英国人更不希望看到的状态，但前提是这种牵制必须真的有效，而这次长期预算不失为验证这一点的良机，假如卡梅隆最终无法说服更多成员国在此关键时刻站到自己一边，共同抵制欧盟预算的大幅膨胀，扭转欧盟滑向干预主义大政府的趋势，那就表明为这一虚幻目标而承受的高昂代价是不值得的，不如另辟蹊径，撇开老欧洲，与北欧和东欧国家发展另一个更倾向自由市场的新联盟。

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上市独木桥如此拥挤为哪般

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国内IPO市场呈现出了一幅奇特的景象，一方面股市极度低迷，IPO通道被收紧到几乎冻结的程度，发行价也跌到了最低只有七倍市盈率的水平，最差情况下融资额甚至已抵不过发行费用，而另一方面，企业的上市热情却有增无减，仍源源不断向独木桥涌来，排在IPO队伍里的企业已达800家，相当于上市公司数量的40%。

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问题是，为何在如此恶劣的上市条件下，仍有这么多企业愿意挤进来？显而易见的解释是，股市是国内金融市场上少有的融资条件优厚且透明化程度很高的融资窗口，一旦进入这个窗口，今后选择适当时机通过增发或发行企业债再融资就比较方便，所以哪怕首次发行代价高昂，甚至融不到多少资金，也要先挤进来再说。

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这就意味着，金融市场的其他部分为企业提供的融资条件太差了，这一点在银行对民营企业的常规信贷政策上，显然是成立的，而且近年来有愈演愈烈之势，这从民间借贷和高利贷的兴旺中也可看出；许多资金需求本可以通过常规信贷而不必以扩大股本的方式来满足，但由于掌握信贷资源的国有银行始终对民营企业紧闭大门，加上阶段性的紧缩政策，迫使企业转向股市。

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当然，扩大股本也可向风投或PE等以非公开募集的方式实现，但这些投资最终都将通过上市退出，目前排队中的企业有些可能正是出于待退出的状态；而且，寻求这些融资渠道还面临一个问题：风投和PE并非都是消极投资者，许多会要求企业家放弃某些方面完全控制权，甚至直接介入经营决策（特别是当投资者预期短期内无法退出时），而这是许多企业所不愿接受的。

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照理说，企业变成上市公司也会丧失许多控制权，特别是来自监管法规的繁杂要求，所以在国内产业当前所处的发展阶段，上市公司的比例如此之高（与GDP总量的比值只略低于美国），本身就是件奇特的事情，在工业化刚刚完成、市场制度远未完善、企业组织还不成熟、职业经理人更难以放心依靠的条件下，创业未久的企业急着上市并不是好策略，现阶段正需要创业者和企业家发挥其构建商业模式和创建企业组织的核心作用，由创始人完全控制的私人企业比上市公司更能胜任。

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不过，国内企业或许早已找出在寻求上市的同时保留完全控制能力的办法，秘密或许就隐藏在部分上市这一普遍做法之中，通过安排复杂的控股结构，企业家得以将需要完全控制的经营和决策活动保留在上市公司之外，避免手脚被束缚，而只是将一块能产生稳定现金流的资产上市了，这么做对于现阶段的企业发展或许是有利的，但对于股市投资者却意味着额外的高风险。

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千军争过IPO独木桥的景象，或许也反映了这样一个事实：国内证券市场制度并未在确保上市公司品质方面建立一种可靠的常规机制，而只是在入口处设了个严厉的关卡，企业所操心的只是如何通过这一关卡，而一旦通过，并不太顾虑在公司治理水准和信息透明度上会受到多大程度的约束，否则，为何再融资不是和首次融资一样严格和困难呢？这也解释了为何国内独木桥如此拥挤的情况下，企业仍很少选择去境外上市，即便去了也往往出尽洋相，狼狈而归。

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德国经济的韧性来自企业

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当金融危机的第二波浪潮席卷欧洲时，德国经济再次以其出色的坚韧抗震性而成为这个风雨飘摇的大洲的一根支柱，支撑着欧元体系挺过这场风暴而继续生存下去；这种坚韧性当然离不开其保守稳健的宏观政策，正如一些评论所认为的，德国对其上世纪20年代曾经历的恶性通胀仍有着深刻记忆。

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然而，德国经济抗震能力的秘密，或许更多的隐藏在它的为数众多中小企业之中，这些企业普遍秉持保守稳健低调的经营策略，绝大多数是组织结构简单的家族企业，长期专注于特定狭窄领域，不追求短期业绩，也很少求助信贷杠杆实现快速大规模扩张，这些企业多半默默无闻，却构成了德国工业的独特禀赋。

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德式中小企业（Mittelstand）的几大特征令德国经济拥有了抵御宏观波动和景气周期的超强能力：首先他们的低负债率让金融系统的总体风险水平始终处于低位，也避免将个别企业的财务失败经由信贷杠杆而传播放大，其次，他们所选择的产品和生态位通常具有良好的抗周期能力，最后，与其经营策略所配合的注重员工忠诚度的长期雇佣关系，让德国能在萧条期维持高就业率，这些因素，都让衰退带来的冲击在个体层面上被吸收，而不至于造成连锁反应和大幅宏观波动。

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德国企业的独特模式，80年代就已被工业和管理研究者所注意到，德鲁克将此模式称为“特殊生态位寻找者”，赫尔曼·西蒙（Hermann Simon）在《隐形冠军》一书里专门做了介绍和分析，他们总结出了一些关键特征：这些企业通常选择一些不起眼但需求很稳定而质量也相当敏感的产品，不起眼是因为它们在使用者的总体开支或成本构成中所占份额很小，但它们要是出毛病带来的麻烦或损失却不小，因而对质量很敏感而对价格却很不敏感。

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德鲁克举的例子是食品罐头的密封圈，西蒙则列举了大量实例，诸如软木塞、手术台支架、光学传感器、牙膏管等等，当然选择此类生态位的企业各国都有，但西蒙发现它们在德国奥地利瑞士等德语国家特别普遍和成功；因为他们的产品不起眼且质量敏感，因而只要认认真真做好，一旦建立声誉和市场地位，客户很少会考虑廉价替代品，因为那样做省不了多少钱，却可能惹来大麻烦。